2024-08-04
워터폴(Waterfall) 방식 3줄 요약
- 워터폴 방식은 M&A나 투자에서 수익 분배 시 미리 정해진 우선순위에 따라 단계적으로 분배하는 구조입니다.
- 주요 목적은 투자자 간 이해관계 조정, 위험-수익 균형 조절, 그리고 투자 유인 제공입니다.
- 일반적으로 선순위 투자자부터 후순위로 순차적 분배가 이루어지며, 각 단계별 수익률 목표가 설정됩니다.
워터폴(Waterfall) 방식이란 무엇인가요?
워터폴 방식은 투자나 M&A에서 발생한 수익을 분배할 때, 마치 폭포수가 위에서 아래로 흐르듯이 정해진 순서와 비율에 따라 단계적으로 분배하는 방식을 말합니다. 이는 주로 사모펀드(PE)나 벤처캐피털(VC) 투자에서 많이 사용되며, 투자자들 간의 이해관계를 조정하고 위험에 따른 적절한 보상을 제공하는 역할을 합니다.
워터폴 방식의 주요 특징
- 우선순위: 투자자 유형별로 수익 분배 우선순위가 정해짐
- 단계별 분배: 각 단계마다 정해진 수익률 목표가 있음
- 초과수익 공유: 모든 단계의 목표 달성 후 남은 수익은 일정 비율로 공유
- 위험-수익 균형: 높은 위험을 감수한 투자자에게 더 높은 수익 기회 제공
- 유연성: 투자 구조에 따라 다양한 형태로 설계 가능
워터폴 방식의 유형
- American Waterfall: 투자건별로 수익을 분배하는 방식
- European Waterfall: 펀드 전체의 수익을 통합하여 분배하는 방식
- Whole of Fund Waterfall: 모든 투자의 손익을 통합하여 분배하는 방식
- Deal-by-Deal Waterfall: 각 거래별로 독립적으로 수익을 분배하는 방식
- Modified Waterfall: 기본 구조에 추가적인 조건을 붙인 변형된 방식
실제 사례를 통해 쉽게 이해하는 워터폴 방식
사모펀드 A의 투자 수익 분배 사례를 살펴보겠습니다:
- 투자 구조:
- 선순위 투자자: 100억 원 투자 (목표 수익률 8%)
- 중순위 투자자: 50억 원 투자 (목표 수익률 12%)
- 후순위 투자자(GP): 10억 원 투자
- 총 투자 수익: 200억 원 발생
- 워터폴 분배:
- 1단계: 선순위 투자자에게 108억 원 분배 (원금 100억 + 수익 8억)
- 2단계: 중순위 투자자에게 56억 원 분배 (원금 50억 + 수익 6억)
- 3단계: 후순위 투자자에게 10억 원 분배 (원금 반환)
- 4단계: 남은 26억 원을 모든 투자자와 GP가 약정된 비율로 공유
이 사례는 워터폴 방식을 통해 투자자의 위험 수준에 따라 차등적인 수익 분배가 이루어짐을 보여줍니다.
워터폴 방식의 장단점
장점:
- 투자자 간 이해관계 조정
- 위험에 따른 적절한 보상 제공
- 투자 유인 제공
- 복잡한 투자 구조 설계 가능
- 투자자 보호 메커니즘 제공
단점:
- 구조의 복잡성
- 계산 및 실행의 어려움
- 투자자 간 갈등 가능성
- 유연성 부족 (일단 설정되면 변경 어려움)
- 과도한 구조화로 인한 비효율 가능성
M&A에서 워터폴 방식이 중요한 이유
워터폴 방식은 M&A 시장에 다음과 같은 영향을 미칩니다:
- 투자 구조화: 복잡한 M&A 거래의 투자 구조를 설계하는 데 활용됩니다.
- 위험 관리: 다양한 투자자의 위험 선호도를 반영한 구조 설계가 가능합니다.
- 인센티브 설계: 경영진이나 핵심 인력에 대한 인센티브 구조를 설계하는 데 활용됩니다.
- 가치 평가: 워터폴 구조에 따라 각 투자자의 지분 가치가 달라질 수 있습니다.
- 협상 전략: 워터폴 구조는 M&A 협상에서 중요한 요소가 될 수 있습니다.
- 출구 전략: 투자 회수 시 수익 분배 방식을 미리 정함으로써 출구 전략을 명확히 할 수 있습니다.
브릿지코드 M&A는 워터폴 방식의 복잡성과 전략적 중요성을 충분히 이해하고 있습니다. 우리는 고객사의 M&A 거래에서 최적의 워터폴 구조를 설계하고 협상하는 데 전문성을 갖추고 있습니다. 투자자 유형별 우선순위 설정, 수익률 목표 설정, 초과수익 공유 비율 결정 등에 대한 종합적인 자문을 제공하여, 모든 이해관계자의 이익을 균형 있게 고려한 M&A 거래가 이루어질 수 있도록 지원합니다.
워터폴 방식과 관련된 M&A 문의사항이 있으시면 언제든 브릿지코드 M&A로 연락 주시기 바랍니다. 감사합니다.
