김수정 이사
Finance Advisor 3 Team Leader

前) 미래에셋, 피보나치자산운용, 해외M&A(크로스보더)

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RIM(초과이익모형)이란? : M&A 필수용어집 | 브릿지코드

2024-05-23
RIM은 기업의 장부가치에 미래 초과이익의 현재가치를 더해 기업가치를 평가하는 방법입니다. RIM은 기업의 장기적 성장성과 수익성을 반영하여 내재가치를 산정하지만, 미래 예측의 불확실성과 할인율 선정에 주의가 필요합니다. 다양한 평가방법과 함께 활용해야 합니다.

RIM(초과이익모형) 3줄 요약

RIM(Residual Income Model, 초과이익모형)은 기업의 내재가치를 평가하는 방법으로, 기업이 창출하는 초과이익의 현재가치를 산출합니다. RIM은 장부가치에 미래 초과이익의 현재가치를 더하여 기업가치를 산정하며, 이를 통해 기업의 성장 잠재력과 수익성을 평가할 수 있습니다. RIM은 장기적인 관점에서 기업의 가치를 평가하는 데 유용하지만, 미래 예측의 불확실성과 할인율 선정에 주의가 필요합니다.

RIM(초과이익모형)이란 무엇인가요?

RIM(Residual Income Model, 초과이익모형)은 기업의 내재가치를 평가하는 방법 중 하나로, 기업이 창출하는 초과이익(Residual Income)의 현재가치를 산출하여 기업가치를 평가합니다. 초과이익이란 기업이 투자자의 요구수익률을 초과하여 창출한 이익을 의미합니다. RIM의 구성요소를 좀 더 자세히 살펴보면 다음과 같습니다.

장부가치

RIM에서는 기업의 장부가치(Book Value)를 기준으로 초과이익을 산정합니다. 장부가치는 기업의 순자산 가치로, 총자산에서 총부채를 차감한 값입니다.

초과이익

초과이익(Residual Income)은 기업이 창출한 순이익에서 투자자의 요구수익률을 고려한 자본비용을 차감한 값입니다. 초과이익은 기업이 투자자의 기대수익률을 초과하여 창출한 경제적 이익을 의미합니다.

할인율

RIM에서는 미래의 초과이익을 현재가치로 환산하기 위해 할인율을 사용합니다. 할인율은 일반적으로 가중평균자본비용(WACC)을 사용하며, 이는 기업의 자본 구조와 위험을 반영한 수익률입니다.

RIM은 장부가치에 미래 초과이익의 현재가치를 더하여 기업의 내재가치를 산정합니다. 이를 통해 기업의 성장 잠재력과 수익성을 평가할 수 있으며, 장기적인 관점에서 기업의 가치를 판단할 수 있습니다.

실제 사례를 통해 쉽게 이해하는 RIM

최근 신한투자증권은 포스코인터내셔널의 기업가치를 평가하면서 RIM(초과이익모형)을 활용하여 목표주가를 상향 조정했습니다. 신한투자증권은 포스코인터내셔널의 과거 실적과 미래 성장 전망을 바탕으로 향후 초과이익을 추정했습니다.신한투자증권은 포스코인터내셔널의 2024년 매출액을 37조 7천억 원, 영업이익을 1조 1,500억 원으로 예상했습니다. 이를 바탕으로 RIM을 적용하여 포스코인터내셔널의 내재가치를 평가한 결과, 기존 목표주가 4만 3천 원에서 6만 8천 원으로 58% 상향 조정했습니다.신한투자증권은 RIM을 통해 산출한 포스코인터내셔널의 내재가치를 반영하여 목표주가를 상향함으로써, 동사의 신사업 기대감이 주가에 반영될 것으로 예상했습니다. RIM은 기업의 장기적인 성장성과 수익성을 반영하여 내재가치를 평가할 수 있다는 점에서 기업가치 평가에 유용하게 활용되고 있습니다.다만 RIM은 미래 초과이익을 예측해야 하므로 불확실성이 존재하며, 할인율 선정에 따라 기업가치가 크게 달라질 수 있다는 점에 주의해야 합니다. 따라서 RIM을 활용할 때는 다양한 시나리오를 고려하고, 타 가치평가 방법과 함께 종합적으로 분석할 필요가 있습니다.

기업가치평가에서 RIM이 중요한 이유

지금까지 M&A 관점에서 RIM의 개념과 활용 사례에 대해 살펴보았습니다. 기업가치평가에서 RIM이 중요한 이유는 기업의 장기적인 성장 잠재력과 초과이익 창출 능력을 평가할 수 있기 때문입니다. RIM은 단순히 현재의 실적뿐만 아니라 미래의 성장성을 반영하여 기업의 내재가치를 산정합니다.

하지만 RIM도 만능은 아닙니다. 무엇보다 RIM은 미래 예측을 전제로 하기 때문에 불확실성이 크다는 한계가 있습니다. 초과이익 추정치가 달라지면 기업가치도 크게 변동될 수 있습니다. 또한 할인율 선정에 따라 현재가치 계산 결과가 민감하게 반응하므로, 객관적이고 합리적인 할인율 결정이 중요합니다.

따라서 RIM을 포함한 다양한 가치평가 모형을 균형 있게 활용하는 것이 바람직합니다. 현금흐름할인법(DCF), 상대가치평가 등 여러 방법론을 종합적으로 분석하여 기업가치를 다각도로 검토해야 합니다. 아울러 재무제표 분석을 통해 기업의 과거 실적을 면밀히 파악하고, 산업 전망과 경쟁 상황 등 정성적 요인도 고려해야 합니다.

브릿지코드 M&A는 이러한 체계적인 분석을 통해 기업가치를 정확히 평가하고 있습니다. RIM을 비롯한 다양한 가치평가 모형을 전문적으로 활용하고, 데이터 분석과 전문가의 정성적 판단을 아우르는 통합적 접근법을 취하고 있습니다. 나아가 고객사의 M&A 목적에 적합한 인수합병 전략을 수립하고, 타깃 기업 선정부터 거래 실행까지 전 과정을 포괄적으로 자문하고 있습니다.

기업가치 평가와 M&A에 관심이 있는 기업이라면 브릿지코드 M&A에 문의해 보시기 바랍니다. RIM을 통한 기업가치 평가뿐만 아니라 M&A 전략 수립, 타깃 기업 접촉, 실사, 계약 협상 등 인수합병 전 과정에 대해 최적의 솔루션을 제공해 드리겠습니다. 감사합니다.

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